Зампред ЦБ РФ: требовать, чтобы ЦБ заранее предсказал рынку решение - чрезмерный запрос на коммуникацию
Опубликованно 15.10.2023 20:42
Бaнк Рoссии нeoднoкрaтнo пoдвeргaлся критикe учaстникoв рынкa и экспeртoв зa принятиe рeшeний пo ключeвoй стaвкe, выxoдящиx зa грaницы oжидaний. Этoт гoд нe стaл исключeниeм: нaпрoтив, мoтив oпрeдeлeннoгo рaзрывa кoммуникaции стaл звучaть eщe увeрeннee. В июлe ЦБ пoвысил стaвку вдвoe бoльшим шaгoм, чeм прeдпoлaгaл кoнсeнсус, чтo, пo мнeнию aнaлитикoв, стaлo признaниeм - стaвку нaдo былo пoвышaть рaньшe. В aвгустe рынoк тaк и нe пoвeрил рeгулятoру, чтo стaвкa сoxрaнится нa высoкoм урoвнe длитeльный пeриoд врeмeни. В сeнтябрe рaзбрoс мнeний экспeртoв был в диaпaзoнe oт сoxрaнeния стaвки дo пoвышeния ee срaзу нa 200 бaзисныx пунктoв, a рeгулятoр выбрaл прoмeжутoчный вaриaнт в 100 пунктoв. O тoнкoстяx кoммуникaции ЦБ с рынкoм, трaктoвкe сигнaлoв рeгулятoрa, трaнсмиссиoннoм мexaнизмe, ситуaции в экoнoмикe и пeрспeктивax снижeния инфляции в интeрвью "Интeрфaксу" рaсскaзaл зaмeститeль прeдсeдaтeля Бaнкa Рoссии Aлeксeй Зaбoткин.
- Кaк ваша сестра oцeнивaeтe тeкущую ситуaцию в экoнoмикe? Кaк oнa, пo вaшим oжидaниям, будeт склaдывaться в чeтвeртoм квaртaлe?
- Вoсстaнoвитeльнaя фaзa экoнoмичeскoгo рoстa зaвeршилaсь к сeрeдинe гoдa. Тeм нe мeнee, экoнoмичeский рoст прoдoлжaeтся. Пo трeтьeму квaртaлу, пo всeй видимoсти, наш брат пoлучим тeмпы рoстa квaртaл к квaртaлу с пoпрaвкoй нa сeзoннoсть близкиe к тoму, чтo нaблюдaлись в пeрвыx двуx квaртaлax. Нa этo укaзывaют всe oпeрaтивныe индикaтoры Рoсстaтa и кoнъюнктурныe oпрoсы. Этa динaмикa прoдoлжaлaсь вплoть дo сeнтября. Нaвeрнoe, в чeтвeртoм квaртaлe тeмпы рoстa нeскoлькo снизятся, в тoм числe пo причинe тoгo, чтo этoт вoсстaнoвитeльный возбуждение зaкaнчивaeтся. Плюс, кoнeчнo, нaчнeт ужe скaзывaться ужeстoчeниe дeнeжнo-крeдитнoй пoлитики, кoтoрoe ты да я oсущeствили зa пoслeдниe три мeсяцa. Тeм нe мeнee, пишущий эти строки исxoдим из тoгo, чтo рoст прoдoлжится и в чeтвeртoм квaртaлe. В слeдующeм гoду наша сестра тaкжe oжидaeм рoст ВВП, xoтя и бoлee умeрeнный, чeм в этoм гoду, с учeтoм тoгo, чтo в цифрax этoгo гoдa сидит вoсстaнoвитeльный рoст.
- Вам нeдaвнo зaявили, чтo ситуaция в экoнoмикe склaдывaeтся ближe к вeрxнeй грaницe диaпaзoнa прoгнoзa пo рoсту ВВП нa 2023 гoд в 1,5-2,5%, нo возле этoм сoxрaнили этoт диaпaзoн пo итoгaм зaсeдaния сoвeтa дирeктoрoв в сeнтябрe. Пoчeму рeшили нe пoвышaть прoгнoз тож сужaть диaпaзoн зa счeт пoвышeния eгo нижнeй плaнки?
- Этo был рeзультaт всeстoрoннeгo oбсуждeния oцeнoк, кoтoрыe фoрмируются пo трeтьeму квaртaлу и нa чeтвeртый квaртaл. Вaжнo пoнимaть, чтo рoст внутрeннeгo спрoсa склaдывaлся и склaдывaeтся сильнee, чeм былo oтрaжeнo в июльскoм прoгнoзe. Близ этoм экспoртнaя динaмикa, скoрee, идeт нeскoлькo слaбee. Этo связaнo с зaмeдлeниeм мирoвoй экoнoмики и, сooтвeтствeннo, сoкрaщeниeм спрoсa нa тoвaры нaшeгo экспoртa, с прoдoлжeниeм дeйствия сaнкциoнныx oгрaничeний добродетель с нaшими дoбрoвoльными oгрaничeниями пo ряду тoвaрoв. Тaкжe, кaк я ужe скaзaл, бoлee жeсткaя нaпрaвлeннoсть ДКП тoжe пoвлияeт нa динaмику чeтвeртoгo квaртaлa.
- Oтмeчaeтe ли ваша милость ужe признaки зaмeдлeния спрoсa, в тoм числe нa импoрт, нa фoнe прoизoшeдшeгo oслaблeния рубля и принятыx решений числом ДКП?
- Оценка внешней торговли вслед за сентябрь пока не указывает бери уменьшение импорта. Но это ожидаемо, бесцельно как импортные поставки приходят из-за несколько месяцев с момента размещения заказов. Затормаживание внутреннего спроса, а также произошедшее затушевывание курса, которое делает отечественные вещи более привлекательными по сравнению с импортными, сперва отразится на заказах импорта, а в фактических поставках сие значимо отразится на горизонте трех-шести месяцев.
- Директор ЦБ ранее заявила, что видны признаки замедления корпоративного кредитования. Сколь(ко) эта тенденция устойчива?
- Темпы роста кредита - вроде розничного, так и корпоративного - в июле-августе были (страсть высокие. Был действительно большой звук по сравнению с темпами, которые сейчас ускорились в предыдущие месяцы. Относительно июля и Ава сентябрь, наверное, покажет несколько больше умеренную динамику. При этом розничное кредитование в сентябре продолжало поддерживаться стремлением банков брякнуть кредиты и желанием заемщиков взять их в преддверии вступления в силу очередного ужесточения макропруденциальных мер. Паче убедительное замедление роста кредитования, надо быть, будет проявляться в четвертом квартале. Ровно по моей оценке, мы закончили сентябрь с темпами далее, чем июль-август, но ступень кредитной активности по-прежнему шапка валится по отношению к тому, где симпатия должен быть для обеспечения устойчивой траектории сбалансированного роста и снижения инфляции до самого 4%.
- Прогнозы ЦБ и правительства по динамике ВВП и инфляции в 2023-2024 годы расходятся. Вы (языко-то коммуницируете с правительством во пора подготовки прогнозов?
- Мы взаимодействуем с правительством на того, чтобы нам понимать их ожидание по экономической политике, и чтобы администрация понимало логику наших действий. Диссонанс прогнозов обусловлено некоторой разницей в суждениях по части поводу факторов как внешних, неведомо зачем и внутренних.
Если говорить про ВВП, в таком случае значимым элементом расхождения является в таком случае, что у нас более осторожный глаза на темпы роста экспорта - в большей степени несырьевого неэнергетического экспорта - возьми предстоящую трехлетку. Мы исходим с того, что в условиях действия санкций лишних слов) наращивать экспорт будет сложно. Другой момент, который правительство и министерство экономического развития также отмечали - их прогнозы предполагают значимое развитие численности рабочей силы. Если сие произойдет, то в экономике появится зона для более высокого потенциального роста около прочих равных. В наши прогнозы автор этих строк это не закладываем. Наш коренной прогноз в принципе довольно близок к консервативному прогнозу Минэкономразвития. Далее тоже есть расхождения, но они без- очень большие.
По инфляции у правительства сколько-нибудь более высокие прогнозы на данный (7,5%) и на следующий год (4,5%), и опосля 4%, то есть наш целевой урез. Мы исходим из того, словно инфляция в этом году будет 6-7% и с учетом проводимой политики симпатия вернется к 4% уже в следующем году.
Дополнительными вводными интересах нас являются тарифные решения правительства, которые были объявлены после этого заседания по ставке 15 сентября. После этого я хочу подчеркнуть, что мы учитываем авуар. Ant. заем роста тарифов в общую инфляцию, и проводим денежно-кредитную политику в среднем, чтобы общий индекс потребительских цен сходился к 4%. Должно, о тарифах надо думать так, почто это может повлиять на траекторию ставки, а не изменит наше целеполагание - рамбурсирование инфляции к 4% в следующем году.
- В таком случае есть более высокие тарифы ваша милость будете учитывать в октябрьском решении?
- В прогнозе и в решении, которое хорош основано на этом прогнозе.
- Когда-когда, по вашему мнению, годовая вздутие достигнет максимального уровня?
- Устойчивые компоненты каждогодный инфляции, видимо, начнут замедляться к середине 2024 возраст. Надо учитывать такой момент, который в июле этого года повышения тарифов безвыгодный было, оно было опережающим образом реализовано в декабре 2022 возраст. В следующем году тарифы будут повышены делать за скольких обычно - в июле. Соответственно, с точки зрения годового сравнения сие будет означать, что в июле 2024 возраст показатель годовой инфляции может покамест подрасти именно из-за вклада тарифов. Часом этот тарифный эффект уйдет, там июля следующего года годовая стагфляция уже будет двигаться в направлении 4%.
С точки зрения текущих темпов роста цен, ты да я полагаем, что максимальную точку я проходим сейчас. Однако текущие темпы роста цен и в начале следующего возраст будут несколько выше тех, которые были в начале 2023 лета, поэтому показатель годовой инфляции продолжит прозябать.
- Вы сказали, что годовая стагфляция начнет замедляться после июля 2024 лета, после повышения тарифов. Вы приставки не- ждете, что она будет слабеть до этого?
- Во втором квартале, лучше всего, она начнет уже развертываться, но просто в июле будет пока еще один фактор, тарифы, который станет ее локально подвинуть вверх. В целом примета годовой инфляции весной-летом перейдет к снижению.
- Текущая наворот с инфляцией складывается ближе к верхней границе диапазона ЦБ возьми этот год, то есть ближе к 7%?
- Алло, исходя из тех недельных цифр, которые я получили с 15 сентября.
- Видите ли ваш брат риск значительного отклонения инфляции выспрь от цели в следующем году? Считаете его существенным?
- Автор считаем, что баланс рисков согласно-прежнему смещен в сторону проинфляционных, и сие существенная часть аргументации при принятии нами решения до ставке.
- Недавно в Госдуме вы заявили, точно если бы повышение ключевой ставки случилось раньше июля, то траектория ее роста была бы больше сглаженной. Можно ли считать сие признанием того, что ставку чему нечего удивляться было повышать раньше? Она а долго оставалась на уровне 7,5%...
- На (самом) деле, ставку мы опустили до 7,5% в сентябре прошлого лета и держали ее на этом уровне вплоть поперед июля, хотя с апрельского заседания я начали уже сигнализировать о том, фигли восстановительная фаза заканчивается, соответственно денежно-кредитная курс должна становиться более жесткой с целью сдерживания инфляционных рисков. На оный момент это мнение не безумно широко разделялось. И даже когда я повысили ставку в июле, большинство комментаторов сказали, что же мы повысили ее сильнее, нежели они предполагали и чем это делать нечего для удержания инфляции на 4%. Перипетии июля-августа продемонстрировали, что, наоборот, требуется более значительное и более быстрое ужестчение денежно-кредитной политики для предотвращения рисков серьезного перегрева внутреннего спроса, связанного с сим разгона инфляции и усиления девальвационных настроений.
Кабы бы в апреле мы точно знали, сообразно какой траектории будет развиваться разбухание спроса, увеличение кредитования и повышение инфляционных ожиданий, надо быть, решение по повышению ставки было бы приличествует раньше. Достоверно это никому невыгодный было известно. Только к июлю накопились исчерпывающие свидетельства того, что-то восстановительная фаза закончена и поддерживающая денежно-кредитная курс, направленная на более быстрое отдание экономики к потенциалу, эту задачу ранее решила. Когда стало понятно, словно требуются более решительные шаги, пишущий эти строки их предприняли.
- Считаете ли вам, что произошло нарушение коммуникации с рынком - в июле, другой раз не был угадан шаг повышения ставки, в августе, порой участники рынка все еще далеко не верили в сохранение ставки на высоком уровне в водобег длительного времени, и в сентябре, когда прогнозировалась весь палитра решений?
- В июле консенсус был следовать более умеренный шаг повышения - 0,5 процентного пункта, же было некоторое число аналитиков, которые говорили о книга, что показано повышение на 1 рентный пункт. В ходе заседания рассматривались и тот и другой варианта, но возобладал второй. С моей точки зрения, в ситуации, рано или поздно у нас происходит либо изменение тенденции, либо бог быстрая трансформация экономической ситуации, вызывать от рынка, чтобы он конкретно угадывал конкретное решение ЦБ, в равной степени как и требовать от ЦБ, с намерением он заранее рынку предсказал в таком случае решение, которое еще не традиция и которое будет всесторонне обсуждаться, - сие, на самом деле, чрезмерный вопрос на коммуникацию. Если при обсуждении совещание директоров исходит из того но набора альтернатив, о котором думает развал, то в принципе коммуникация работает. Приёмка решения - это вопрос коллегиального мнения совета директоров, и после мы разъясняем рынку, почему оно было вот то-то и оно таким. Это касается июльского и сентябрьского эпизодов в равной степени, отчего что в сентябре неизменность ставки как и была одной из альтернатив - и в ожиданиях отдельных аналитиков, и в ходе обсуждения. Симпатия предметно рассматривалась, но было жребий брошен, что все-таки требуется послужить порукой большую жесткость для того, воеже ограничить риски превышения инфляцией 4% в следующем году.
- Благодаря чего, вы считаете, в августе после вашего решения барахолка не поверил, что ставка держи повышенном уровне всерьез и надолго?
- Вдалбивание, на мой взгляд, достаточно очевидное. И рыночек, и аналитики, и комментаторы, и пресса смотрели сверху августовское решение по аналогии с внеочередными решениями о повышении ставки, которые принимались в декабре 2014 и в феврале 2022 годы. В тех эпизодах после очень резкого повышения ставки происходило хватит быстрое ее снижение. При этом тетька два эпизода мы однозначно характеризовали в нашей коммуникации: в бульдозер-релизах была отсылка к тому, ась? повышение ставки производится в том числе в целях ограничения рисков к финансовой стабильности. Более того, оборона риски для финансовой стабильности было написано в первых предложениях бульдозер-релизов и в декабре 2014 года, и в феврале 2022 лета. Это не значит, что сии решения не были направлены получай ценовую стабильность. В конечном счете что угодно решение по изменению ключевой ставки влияет получи будущую траекторию инфляции. Но и позднее, и там некоторая часть повышения главный ставки была связана именно с рисками интересах финансовой стабильности. Если реакция ДКП соразмерна обстоятельствам, так эти риски для финансовой стабильности без (оглядки исчезают, и тогда вы можете ослабить ставку и убрать этот "навес". В августовском решении 2023 годы этой составляющей не было, и сие опять же довольно четко нелишне из пресс-релиза, в котором треп о финансовой стабильности не фигурируют.
- Раз уж на то пошло вообще было небольшое заявление. Положительный момент почему-то вы решили без- давать сигнала, что рассматриваете дальнейшее наращивание ставки, а потом все же оно потребовалось.
- Нате тот момент, 15 августа, заведомо, совет директоров исходил из праздник информации, из которой не было прозрачно, что потребуется дополнительное повышение. Упертый сигнал предполагает, что со значимой вероятностью маза пойдет дальше либо вверх, либо ввысь, если это сигнал на разубоживание. Ant. увеличение. 15 августа было решено, который мы повышаем ставку до 12% и смотрим сверху то, как развивается ситуация бери финансовых рынках, с кредитованием, каковы эффекты с точки зрения трансмиссии в структуру процентных став, поведение вкладчиков, и дальше будем получать решение исходя из поступающей информации. Нульсон направленного сигнала означает, что дальнейшие решения будут начинать исходя из поступающей информации, в закромах наперед заданного смещения в сторону того иль иного направления движения ставки. В американка-релизе 15 августа не было отсылки к рискам про финансовой стабильности. И, наверное, на сие не обратили достаточного внимания.
- Маловыгодный хватило коммуникации...
- Когда через двум недели стало понятно, что толчок смотрит на августовское решение путем призму 2014 и 2022 годов, в начале сентября наш брат дали дополнительные разъяснения. После сего рынок очень быстро перестроился и стал класть в основу из того, что ставки останутся возьми повышенном уровне до того момента, часа) не проявится значимое замедление инфляции.
- Кое-какие участники рынка считают, что ЦБ может перекинуться к смягчению денежно-кредитной политики в первом полугодии следующего возраст...
- Всегда есть определенная палитра мнений, делать за скольких в отношении отдельно взятого заседания совета директоров, этак и с точки зрения среднесрочного прогноза. Если только посмотреть на диапазоны мнений аналитиков, которые они направляют в рамках нашего макроэкономического опроса, ведь у каждого эксперта своя картина решетка. Наверное, те, кто полагают, словно снижение ставки будет возможным поуже в начале следующего года, по сути, исходят с того, что инфляция будет замедляться быстрее - либо в области причине того, что реализуются какие-так более выраженные дезинфляционные факторы, либо они допускают сильнее быструю трансмиссию наших решений объединение ключевой ставке в динамику кредита, совокупного спроса и чрез это в инфляцию. Если их Веруша оправдается, и инфляция будет замедляться быстрее, текущие темпы роста и инфляционные ожидания будут слабеть, совет директоров будет действовать соответствующим образом. Автор пока исходим из того, подобно как, скорее, это все-таки займет больше продолжительное время. Когда мы говорим о продолжительном времени поддержания жесткой ДКП, наш брат говорим ровно о том, что ради того, чтобы погасить уже прикопленный инфляционный импульс, скорее всего, потребуется приставки не- несколько месяцев, а несколько кварталов.
- Апель о том, что ЦБ может перекинуться к смягчению ДКП по мере устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий, сохраняется?
- Правда.
- По мнению ЦБ, инфляция вернется к 4% к концу следующего лета. Вы можете конкретизировать этот сессия - в третьем, в четвертом квартале?
- Мы будем вести денежно-кредитную политику таким образом, в надежде годовая инфляция в декабре следующего годы была вблизи 4%. Это наша идеал.
- Отмечаете ли вы сейчас нарушения в работе трансмиссионного механизма? Дьявол не действует на все 100%? Нужны ли какие-так дополнительные меры в этих условиях? Может взяться, комплекс мер принимать: помимо ставки, а ещё макропруденциальные меры, чтобы доходили ваши решения?
- Бухтеть о нарушениях в действии трансмиссионного механизма, о волюм, что наши решения не влияют получай экономику, категорически неуместно. Да, в новых условиях, которые сложились по времени весны 2022 года, определенные основы трансмиссионного механизма работают не решительно так, как они работали перед этого. В частности, в силу отсутствия иностранных инвесторов глава трансмиссии, которая работала через трансграничные потоки капитала, немедленно, по сути, не является значимой немного переноса наших решений. Это без- означает, что трансмиссионный механизм никак не работает на 100%. Просто состояние изменились так, что трансмиссионный уловка поменялся, но в этом измененном виде возлюбленный работает. А то, что решения объединение ключевой ставке не мгновенно переносятся в депозитные ставки, было и за некоторое время до.
Опять же в разных обстоятельствах сие происходит по-разному. Весной 2022 лета перенос был очень быстрый, симпатия исчислялся одним-двумя днями, да тогда обстоятельства были другие. Не долго думая депозитные ставки реагируют примерно в такой мере, как они реагировали в аналогичных условиях в прошлом. Получи текущий момент мы уже видим, ась? ряд банков поднял свои ставки для уровень около 13%. В принципе, депозитные ставки безвыгодный должны быть равны ключевой, они вечно) что-то делает несколько ниже, поскольку банки в обязательном порядке создают резервы, делают отчисления в АСВ и т.д. В целом депозитные ставки важно выросли. При этом ставки держи более длинные сроки зависят через ожиданий по будущей траектории основной ставки, и здесь, конечно, очень важна сообщение. По мере того, как банки осознают, будто ключевая ставка будет оставаться в повышенном уровне длительное время, длинные депозитные ставки в свою очередь подтягиваются. Но это не насчет трансмиссионный механизм как таковой, сие именно про корректировку ожиданий сравнительно проводимой ДКП и тех экономических обстоятельств, в которых возлюбленная проводится. Кредитные ставки тоже по подстраиваются с каким-то лагом. Процентная оклад - это очень действенный инструмент и доминирующий инструмент влияния на динамику кредитования, совокупного спроса и по вине него на инфляцию. Все другие инструменты, которые периодически упоминаются, намного менее значимы с точки зрения сего влияния.
- Ставка ЦБ выросла держи 5,5 процентного пункта, а темпы роста кредитования, во вкусе мы с вами уже обсудили, маловыгодный особо пока замедляются. Вы самочки сказали, что они далеки ото сбалансированного роста.
- Поэтому мы навсегда говорим, что сроки полного проявления эффектов с наших решений на экономику и инфляцию неотразимо растянуты во времени. Так было и древле, это остается и сейчас. Диапазон 3-6 кварталов означает безвыгодный то, что в первые два квартала приемлемо не происходит. Он означает, что-что основная масса эффектов реализуется в этом интервале 3-6 кварталов. Хотя при более сильных изменениях ставки и в первые плохо квартала эффекты будут более заметны. (желать, чтобы все произошло в первый диск), этого денежно-кредитная политика ни в одной стране решетка обеспечить не может. Эти лаги связаны с тем, в качестве кого экономические агенты принимают решения. К примеру сказать, значительная часть тех кредитов, которые выдавались в августе и сентябре, особенно в части розницы, ипотеки, они выдавались вторично в рамках кредитных решений, которые были приняты задолго. Ant. с повышения ставки.
Но стоит в на очереди раз отметить, что на ординар переноса наших решений в темпы роста кредитования влияет присутствие льготных программ. Тот вклад, кой в общий рост кредита вносят льготные программы, неважный (=маловажный) чувствителен к нашей ставке. Это означает, кое-что для достижения того же результата нужно более значимое изменение ключевой ставки. Сие то, о чем мы всегда говорим. Когда кто-то получает кредиты подешевле, то другие должны будут (у)платить за кредиты дороже. Только неизменно низкая инфляция делает кредиты одинаково доступными исполнение) всех.
- ЦБ раньше, когда принимал нестандартные решения до ставке, говорил, что мы находимся мало-: неграмотный в зоне "тонкой настройки". Сейчас автор этих строк далеки от зоны "тонкой настройки", в таком случае есть шаги в 25-50 базисных пунктов автор этих строк не увидим в ближайшее время?
- Центральные банки будто бы, что они в зоне "тонкой настройки", часом абсолютно уверены в том, что текущей направленности ДКП, текущего уровня процентной ставки иначе и быть не может достаточно для возвращения инфляции к цели возможно ли нахождения ее там. Это относится как бы к периоду жесткой ДКП, так и к периоду мягкой ДКП. Теперь пока мы видим, что проинфляционные риски сообразно-прежнему превалируют. Это первое. На втором месте относится к размеру шага. Если осмотреть на историю наших решений с момента перехода к таргетированию инфляции, так при таких уровнях ключевой ставки, симпатия менялась более значимыми шагами, нежели 25-50 базисных пунктов.
- Все счастливый случай появлялись какие-то шоки, которые вынуждали баллотировать нестандартные шаги...
- Надо понимать, что-то чем сильнее отклонение инфляции ото цели и чем выше ставка в своя рука с этим, тем более значительные дополнительные изменения ставки требуются угоду кому) того, чтобы значимо повлиять получи и распишись инфляцию, вернуть ее к цели в приемлемые сроки.
- Ваш брат можете уже сейчас сказать, какие решения объединение ставке будут рассматриваться на совете директоров в октябре?
- Наша сестра будем оценивать целесообразность дальнейшего повышения ставки. Я думаю, как круг альтернатив, который будет рассматриваться, довлеет чему что широк.
- От сохранения до повышения широким от края до края шагов?
- Мы получим еще поёб) да хуй под мышку много дополнительных данных, поэтому неотложно я бы не выделял конкретные альтернативы.
- Числом-прежнему заявление ЦБ о том, а он будет рассматривать целесообразность повышения ставки нате ближайших заседаниях, подразумевает три последующих заседания?
- Штамп "ближайшие заседания" означает три последующих заседания, однако в глоссарии сигналов все-таки паче важна первая часть этого словосочетания, чем вторая. С точки зрения коммуникации паче существенны различия между "допускает мочь" и "будет оценивать целесообразность" или аплазия направленного сигнала.
- "Допускает возможность" означает высокую вероятие повышения ставки именно на ближайшем заседании?
- (вот) так. Если посмотреть на историю того, в духе этот сигнал использовался и какие соответственно факту принимались решения на следующем заседании, так очевидно, что "допускает возможность" означает отчаянно высокую вероятность изменения ставки держи следующем заседании. "Оценивает целесообразность" предполагает значимую, хотя менее существенную вероятность изменения ставки держи следующем заседании.
- Формулировка "будет стоимость) целесообразность" подразумевает, что в том числе может взяться рассмотрено сохранение ставки?
- Поскольку риск. Ant. невозможность более умеренная, то пространство во (избежание сохранения ставки на момент объявления такого сигнала лишше, чем в случае "допускает возможность".
- Авалист России планировал начать раскрывать информацию, отражающую детали обсуждения решения согласно ключевой ставке, в том числе рассматриваемые альтернативные решения и доводы в их пользу. Вы уже определились, в каком формате сие может быть и когда можете к этому перейти?
- Мы определились с тем, что автор это будем делать. По срокам - ввод всех инноваций, связанных с регулярными коммуникациями о логике нашей денежно-кредитной политики, запланировано для первое полугодие следующего года. Сильнее точно сейчас не скажу, ввиду этого что мы продолжаем внутреннюю проработку того, чисто это лучше сделать. Это так, что необходимо сделать сразу закономерно. Здесь у нас подход "семь крат отмерь, один раз отрежь". Ты да я некоторое количество итераций планируем попробовать во внутреннем режиме, после того, что определимся с форматом. После этого внедрим в регулярную практику.
- И в планах регулятора расширить круг публикуемых показателей макроэкономического прогноза. Сие тоже произойдет в первом полугодии?
- Ещё бы.
- Определились ли вы, будете ли шабаш же давать диапазон прогноза курса в этом прогнозе?
- Окончательного решения никак не принято. Мы видим как минусы, эдак и плюсы этого решения. Если мониторинг курса будет включен в наш прорицание, мы заблаговременно проинформируем о том, в каком виде сие будет и как это правильно истолковывать. Точно так же, как сие было с прогнозом ключевой ставки.
- Паки (и паки) какие-то показатели вы хотите присыпать в прогноз?
- Еще одна тема, которая рассматривается, сие показатели рынка труда. Опять но окончательное решение будет приниматься в комплексе.
- В связи с раскрытием дополнительной информации о решении ровно по ставке планируется ли менять объем пресс-релиза?
- Наверное, это повлияет и получай пресс-релиз, и в какой-то мере возьми доклад о денежно-кредитной политике, в надежде не было избыточного дублирования. Ты да я склоняемся к тому, что более развернутое демонстрирование о ходе обсуждения решения по ставке брось публиковаться одновременно с пресс-релизом, а безлюдный (=малолюдный) как у ряда других центральных банков - от две-три недели. Эта уведомление важна для понимания наших решений, и ассигновать ее раскрытие на две-три недели с целью рынка будет не очень продуктивно. Такая отложенная публикация может повлечь за собой некоторый дополнительный шум. Поэтому сие будет раскрываться синхронно. Данный устав, по сути, будет прилагаться к бульдозер-релизу, поэтому формат пресс-релиза порядком изменится. Сейчас наш очень размотанный пресс-релиз частично выполняет функцию сего документа.
- Вы провели обзор ДКП. Дьявол показал, что настало время сокращать. Ant. увеличивать цель по инфляции, но в силу обстоятельств сия тема была отложена. В перспективе скольких полет ЦБ сможет вновь поднять оный вопрос?
- Наш вывод состоит в томик, что долгосрочно более низкая план по инфляции была бы полезна и на экономики, и для повышения благосостояния людей. (не то бы не события 2022 лета, которые серьезно повлияли на экономику страны, по видимости, мы бы уже в этом году конкретно ставили вопрос о сроках перехода к сильнее низкой цели. Мы этот материя ни в коем случае не кладем сверху полку на следующие пять парение. Дополнительно предметно обсуждать (с правительством, бизнесом и гражданами) перехождение к более низкой цели будет соответственно после стабилизации инфляции на текущей цели 4%.
- По части итогам 2024 года?
- На конкретные решения есть будет выходить только в 2025 году - ни дать ни взять с точки зрения уровня, до какого уровня убавлять цель, так и с точки зрения временнОго окна, в протекание которого это снижение будет следовать.
- ЦБ с 10 августа и до конца 2023 годы не осуществляет покупку иностранной валюты получай внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина, связанных с реализацией бюджетного устав. Когда и при каких условиях вам объявите о сроках и объемах реализации сих отложенных покупок?
- Это будет безбожно похоже на то решение, которое принималось в 2018 году. Вроде вы помните, в декабре 2018 лета мы объявили наши подходы к возобновлению сих регулярных операций. Сейчас мы как и ориентируемся на то, что в декабре объявим заключение рынку. Общие подходы будут такими но, то есть накопленный объем отложенных покупок короче распределен равномерно на какой-в таком случае значимый промежуток времени. В прошлый разок это было три года. Не долго думая посмотрим, сколько накопится, исходя изо этого, будем принимать решение.
- ЦБ вот и все принял решение на неделю неизмеримо увеличить объем продаж валюты в рамках инвестирования средств ФНБ изо-за погашения выпуска евробондов РФ возьми $3 млрд. Действительно рынок на днях настолько "тонкий", что этот мотиватор мог так сильно повлиять, и потребовалось расширять эти операции?
- $3 млрд - это внушительный объем для валютного рынка, сие было большим объемом разового спроса нате валюту и до 2022 года. Ежели бы финансовый рынок сегодня сохранил ту но структуру, как было до 2022 годы, то иностранные инвесторы активно продолжали бы вложиться на рынке, но даже без- это главное, а то, что Минфин с страшный вероятностью в момент погашения этих еврооблигаций выпустил бы новые валютные ссудный капитал. Все желающие тогда бы очевидно реинвестировали свои вложения в этот новоиспеченный валютный инструмент. В текущих условиях у министерства финансов кого и след простыл стремления к тому, чтобы рефинансировать таким образом приманка валютные обязательства, в том числе с-за внешних ограничений и наших ответных мер для это. Погашение осуществлялось в рублях. Суммы, выплачиваемые иностранным держателям, попадают сверху счета типа "С" и на валютный биржа не влияют. Но основными держателями сих евробондов на момент погашения были российские инвесторы, которые далеко не подпадают под какие-бы в таком случае ни было ограничения. И они награду долларового актива (евроооблигации) получили дешевый (рубли на счетах). Соответственно, у инвесторов случилось изменение валютной структуры их активов, и у ряда изо них было желание вернуться к предыдущей структуре. Нам потребно было сделать так, чтобы катагенез ребалансировки валютной структуры активов далеко не создал дополнительной волатильности на валютном рынке.
- Можете в простых формулировках передать, что с курсом рубля? Понятно, зачем экспорт слабее, импорт сильнее. Же только ли эти факторы оказывают авторитет на то, что доллар кроме особого сопротивления брал отметку в 100 рублей?
- Получай курс любой валюты влияет безбожно большой набор факторов, но основательный уровень обменного курса (уровень, вкруг которого курс преимущественно колеблется сверху каком-то значимом промежутке времени) определяется главным образом ситуацией с внешней торговлей. А особенно соотношением предложения валюты, которую экономическая наука получает за счет своего экспорта, и спроса экономики сверху валюту для покупки импортных товаров и услуг. Сие фундаментальное соотношение является главным фактором, что определяет тот уровень, к которому тяготеет галс. Наш экспорт в долларовом выражении после 9 месяцев текущего года сократился грубо на 30% по сравнению с прошлым годом, экспорт вырос на 15%.
При этом имеет п понимать, что в части импорта с точки зрения влияния получай курс определяющим является то, экой объем рублевого спроса на импортные вещи и услуги предъявляют граждане и бизнес. Коль (скоро) при заданном объеме валюты через экспорта, количество рублей, на которые хотят расхватать импорт, растет, то курс перестаньте ослабевать. Хорошая новость заключается в томишко, что при плавающем курсе кушать механизм его автоматической стабилизации. По образу это работает: при ослаблении рубля ввоз. Ant. вывоз становится дороже и спрос переориентируется с импорта нате более дешевые отечественные товары и служба, это поддерживает рубль. Однако если нет рублевый спрос в экономике растет избыточно высокими темпами, то, несмотря в этот механизм, может происходить самоподдерживающееся умеривание курса.
Другая хорошая новость: денежно-кредитная поведение также стабилизирующим образом влияет бери курс. ДКП, направленная на ведь, чтобы динамика внутреннего спроса соответствовала производственным возможностям экономики, с одной стороны, обеспечивает стабилизацию инфляции бери целевом уровне, но она опять же сдерживает рост спроса на ввоз. Ant. вывоз. Ослабление курса в последние месяцы в значительной мере отражает исступленный рост спроса. По мере того, в качестве кого рост спроса будет становиться сильнее сбалансированным, в том числе под действием наших решений числом денежно-кредитной политике, это хорошенького понемножку проявляться и в динамике курса.
И еще Водан момент. Уровень процентных ставок напрямую влияет получи привлекательность национальной валюты как капитал сбережения, и через этот канал как и снижает спрос на иностранную валюту. Рядом росте ставок по рублевым вкладам у владельцев иностранной валюты появляются стимулы, (для того переложить ее в рубли и разместить подина высокие проценты в банк. Здесь серьезно, чтобы уровень процентных ставок подлинно адекватно компенсировал инфляционные и девальвационные ожидания граждан и бизнеса. Просто-напросто в этом случае они будут сваливать свои сбережения из валюты в рубли.
- С учетом всех сих факторов текущий курс - это новое экилибр? Надо к этому привыкнуть?
- Уровень обменного курса определяется приставки не- только факторами, связанными с внутренней экономической динамикой. Сбалансированная кинетика внутренних факторов позволяет предотвратить самоподдерживающееся астазирование национальной валюты. Как это может идти при несбалансированной макроэкономической политике, да мы с тобой в своей истории неоднократно наблюдали. А изо недавнего опыта других стран навороченный пример - постоянное ослабление турецкой лиры. Сие иллюстрация динамики обменного курса, которая связана самый с постоянным опережающим ростом внутреннего спроса.
Же одна и та же комбинация внутренних факторов может сопровождаться разными внешними обстоятельствами. В первую хвост речь о наших экспортных возможностях. Кабы наши экспортные возможности расширяются либо в силу роста физических объемов, либо в результате сильнее благоприятной ценовой конъюнктуры, то тенденция будет крепче. Если они ухудшаются, ведь курс будет слабее. В периоды резких изменений внешних условий отвечающий курс особенно важен. За пересчет того, что курс гибко подстраивается по-под эти изменения, колебания во внешних условиях в меньшей мере влияют на внутреннюю экономическую динамику.
- Подписан приказ об обязательной продаже валютной выручки отдельными компаниями. ЦБ по мнению-прежнему придерживается позиции, что планы валютного контроля неэффективны и будут запрещать развитию внешнеэкономической деятельности?
- Устойчивый степень обменного курса определяют фундаментальные факторы - наши экспортные потенциал и как с ними соотносится спрос держи импорт, а также привлекательность рубля как бы средства сбережения. Возможно, какие-так из мер, связанных с ограничением движения капитала, способны в каковой-то мере сгладить краткосрочную волатильность обменного курса. Хотя надо помнить, что при этом они могут усложнять внешнеэкономическую деятельность. Такие меры и в нормальных условиях обременительны в целях бизнеса, а сейчас потенциально могут сеять дополнительные риски: бесперебойности импортных поставок, скорости проведения расчетов и т.д.
Ярлык, вводящий обязательную продажу валютной выручки, заключенный на этой неделе, распространяется получи и распишись ограниченный круг компаний и носит скоротечный характер. Это позволит минимизировать побочные эффекты и даст достижимость по истечении срока действия усмотреть эффективность этой меры.
- Считаете ли вас серьезной проблему существования так называемого внешнего рублевого рынка? Числом-прежнему не нужно никаких искусственных "мембран" посредь внешним и внутренним рынками?
- Разделение двух рынков неотвратимо приведет к множественности обменных курсов. Буде курсы на двух рынках один в одного, это по факту означает, чего нет никаких преград для перетоков, сии сегменты функционируют как части единого валютного рынка. Разве что вы устанавливаете преграды, то вас нарушаете механизм, через который поддерживается единое ценообразование нате рынках. Насколько значительны будут сии отклонения, будет зависеть от степени проницаемости "мембраны". В какие-так периоды это отклонение может бытийствовать небольшим, но при значимых шоках различие может достигать значительных величин.
В любом случае сие будет означать множественность курсов и немаловажно меньшее доверие к национальной валюте. Любые решения, которые вкладываются в положение "мембрана", фактически означают огр
Категория: Новости
