Осторожная жесткость

Опубликованно 06.11.2021 07:25

В тo врeмя кaк фoндoвыe индeксы СШA oбнoвляют свoи истoричeскиe мaксимумы, сoxрaняeтся караван нeoпрeдeлeннoстeй, кoтoрыe мoгут привeсти к кoррeкции в aкцияx кoмпaний. Срeди ниx — ужeстoчeниe пoлитики ФРС, рaзвитиe ситуaции с COVID-19, прoблeмa с цeпoчкaми пoстaвoк в рядe oтрaслeй и др. И eсли в oтнoшeнии пoслeдниx фaктoрoв мaлoвeрoятнo, чтo автор этих строк пoлучим яснoсть в ближaйшee врeмя, тo в oтнoшeнии ужeстoчeния пoлитики ФРС ситуaция нeмнoгo прoяснилaсь пo итoгaм зaсeдaния Фeдрeзeрвa 3 нoября, нa кoтoрoм oн сoxрaнил стaвку нa урoвнe 0–0,25%, нo oбъявил o сокращении программы количественного смягчения.

До чем перейти непосредственно к итогам заседания, что же делать ответить на вопрос: «Почему список выкупа акций так важна и ни дать ни взять ужесточение текущей политики ФРС может сработать на фондовый рынок?» Давайте собаку сьесть.

Напомню, в чем суть вопроса ужесточения политики ФРС. В марте 2020 лета она пошла на экстренные распоряжения по смягчению монетарной политики на поддержки экономики и фондовых рынков в условиях катастрофической нехватки ликвидности бери фоне падения акций из-вслед за объявленных карантинных ограничений в большинстве стран таблица и распространения COVID-19. Тогда ключевую ставку невежливо снизили до диапазона 0–0,25%, а в свой черед была объявлена рекордная программа обратного выкупа активов для $120 млрд ежемесячно, из которых $80 млрд пришлось сверху покупку гособлигаций США и $40 млрд нате покупку обеспеченных ипотечными закладными облигаций (MBS). С тех пор ФРС придерживалась данной политики и отнюдь не ужесточала ее. Ситуация в экономике после это время нормализовалась — рынок труда сообразно последним данным находится в лучшем состоянии с момента основные положения пандемии. Однако баланс Федрезерва раздулся вплоть до невероятных $8,5 трлн, тогда сиречь в начале 2020 года он капельку превышал $4 трлн. К тому но за последние месяцы существенно выросла вздутие, что должно подталкивать ФРС к ужесточению монетарной политики пользу кого контроля за ростом цен.

В (видах понимания того, что нужно было выжидать от этого заседания, следовало превратить внимание на протоколы предыдущего (21–22 сентября), которые были опубликованы 13 октября. Под лад им, замедление программы выкупа активов планировалось стартовать в конце этого года (ноябрь тож декабрь) и закончить к середине следующего. Орие половины членов ФРС склонялись к первому сокращению в декабре, хотя отмечалось, что сохраняется высокая возможность старта замедления уже в ноябре. Вне этого, в протоколах были указаны ориентиры в области темпам сокращения, а именно замедление держи $15 млн в месяц ($10 млн ради счет гособлигаций и $5 млн вслед счет ипотечных облигаций). Предполагая, что такое? такой темп сворачивания сохранится, ФРС закончит программу из-за восемь месяцев — ориентировочно, в июне 2022 возраст, если брать ноябрь как точку отсчета.

Следующий вопрос для этого заседания — цель по срокам начала повышения пруд. Если еще в начале года шанс поднятия ставки в 2022-м была минимальной, ведь сейчас вполне вероятно, что в следующем году нас ждет отнюдь не одно, а несколько повышений ставок нате минимальные 0,25 п.п. за раз. Спору нет, всё это достаточно условно, приближенно как при любом ухудшении внешнего фона ФРС может затормозить темпы сворачивания программы и тем паче повышения процентов. По опыту прошлых увеличений, Федрезерв впоследствии повышения берет паузу для отслеживания влияния нате макроэкономические показатели. С учетом этого абсолютно вероятно, что у ФРС будет осуществимость повысить ставку как минимум двойка раза во втором полугодии 2022-го. Получай момент прошлого заседания Федрезерва урез безработицы составлял 5,2% (данные вслед за август). Общая инфляция по итогам Ага составила 5,3%, а индекс инфляции безо учета энергоносителей и продуктов питания вырос держи 4%.

Что могло препятствовать решению вчинить сокращение программы уже в ноябре? Расстраивание макроэкономических показателей или ситуации с COVID-19, а вдобавок снижение инфляции. Однако ничего с этого не произошло. Уровень безработицы уменьшился накануне 4,8% за это время, а вздутие всё еще находится существенно ранее 2% — общая инфляция по итогам сентября 5,4% в годовом выражении, а базовая 4%. Таким образом, вероятие начала сокращения была максимальной.

Ровно по итогам заседания в среду, как и ожидалось, было ведется решение начать сокращение программы выкупа активов уж в ноябре. Темп замедления составит $15 млн в диск) ($10 млн — гособлигации и $5 млн — ипотечные боны). Однако ФРС пока объявила в какой-нибудь месяц о замедлении на $15 млн в ноябре и декабре, отметив, кое-что решение о дальнейших шагах по сокращению примут после этого. Федрезерв будет ориентироваться на буксир сокращения программы на экономические цифры. Ставку ожидаемо оставили на текущем уровне.

Ярмарка позитивно воспринял эти новости, таким (образом как был готов к ним. Ноябрь был выбран в качестве старта чтобы того, чтобы успеть оценить к декабрьскому заседанию (14–15 декабря) возбуждение изменения политики на экономические цифирь. К моменту заседания в декабре уже кончайте доступно большинство макростатистических данных из-за ноябрь. Конечно, маловероятно, что держи этих данных уже успеет обнаруживаться сокращение программы, так как с момента замедления выкупа активов пройдет просто-напросто полмесяца. ФРС будет скорее знать что к чему на общий тренд улучшения экономики и ситуацию с инфляцией.

Позитивная рефлекс рынка на опубликованное решение связана с тем, яко пока ФРС не объявила точных планов о сворачивании всей программы впредь до середины следующего года и план держи январь-февраль будет представлен бери декабрьском заседании. Также с учетом высокой инфляции была возможность, что ужесточение будет более серьезным, нежели ожидалось, что как раз и могло послужить источником к коррекции, но этого не стряслось. Однако отмечу, что, судя в области пресс-конференции, уверенность ФРС в томик, что инфляция носит временный тон, снизилась. Это повышает вероятность паче быстрого ужесточения в случае сохранения неужто того хуже повышения темпов роста инфляции. Тем далеко не менее маловероятно, что решение через 3 ноября приведет к коррекции фондовых индексов.

Либреттист — аналитик «БКС Мир инвестиций»

Поза редакции может не совпадать с мнением автора

Категория: Финансы